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沧海桑田/阴霾难散 港股五穷月不乐观\倪相仁

admin2022-05-0925

  过去一周对市场影响最大的事情来自三个会议,其中两个是不同议题的中央政治局会议(分别针对稳经济和防疫政策);另一个会议则是美联储的议息会议(yi)。港股对三次会议的即时反应各有不同,较正面的是政治局稳经济会议。未来一段时间,中美各自的财金政策仍会起变化,港股料继续跟着变化走。尽管港股的低估值具有{you}一定防守性,但要脱离走出「五(wu)穷月」魔咒不易。

  目前 qian[港股估值大致已回到了2018年前‘qian’的水平,不同的是宏观环境变得愈来愈复杂和难测。在多项影响市场走势的主要议题(内地疫情、中美就中概股审计的商谈)未明『ming』朗前,港股很可能纠结于基本面和估值,但又受制于加息带来的流动性困境,难有表现。

  4月底的时候,大部分投资者认为联储议息之后(无论加0.5厘,还是公布缩表时间图),市场会有一段时间的喘息期,不会大幅波动。然而,美国股市在周四宣布加息之后,爆发了自疫情以来的最大报复性反弹,紧接着的交易日,道《dao》琼斯指数再度反转,创下今年以来最大的单日跌幅。美股这次在《zai》一天之内出现反转再反转的两极化的反应,有些出乎意料。合理的解释是,投资者对未来的【de】不确{que}定性更【geng】加认同。通胀、供应《ying》链失衡、地缘政「zheng」治风险,每一项都是沉甸甸的。

  未来两个月,若‘ruo’美国通胀居高不下,联储的加息步伐大概率保持「鹰」性,应警惕对港股以及新兴市场造成的冲击。联储声称6、7月会议【yi】每次再加0.5厘,意味着美债收益“yi”率仍有上行空间。而市场的另一个担《dan》忧,是联储连续加息后,美国经济有可能在下半年出现衰『shuai』退。

  令人稍感宽慰的是,历史数据并非我们想像中 zhong[的悲观。过去美「mei」联{lian}储六个加息周期中,MSCI亚洲(日本除外)指 zhi[数的走势出现了一半上涨,分别是1988年至1989年、2004年至2007年,2015年至2018年,平均升幅达20%。这次不同的是,亚洲多个经济体「ti」都吸取了教训,像中国、日本均采取了同联储逆向的货币政策,影响A股、港股走势的主要因素,仍然是中国(guo)经济的表现。

  4月底〖di〗举行的中央政治局会议,就下一阶段的政策走向定调。除了强调「稳增长」之外,还在消(xiao)费、房地产、平台{tai}经济、稳外资、稳外贸等市场关注的问题上作出了回应。中国内需市场韧性强,政治局会议政策定调积极,有助于提振《zhen》市场情绪、稳定市场信心,下一步稳增长政《zheng》策的落地情况,以及疫情防控进展,是市场能否走出低谷的关键。

  现时上海、北京等主要城市的疫情防控形(xing)势有所好转,上海新增病例回落到5000人以下,北京的新增病例,维持在相对低位。周四中央政治局会议精神,强调要坚持动态清零政策,相信有「you」助于全国一盘棋,齐心「xin」抗疫。笔者老调重弹,全国放开是迟早之〖zhi〗事,条件是有足够的疫苗、特效(xiao)药保护老人,避免【mian】医疗资源不能负荷。

  港股能否走出底部,取『qu』决于未来数月多个因素的演变,包括中国疫情控制、中美能否就中概股审计取得{de}进展,以及中国在稳增长政策的进一步举措。其中,中美就审计问题的商讨,下周将在北京展开。如果能取得进展,将扫除一大风险,对中美均有益。根据{ju}外资行的研究,在港股上市“shi”的中国股票,估值相对低于美国市场,而这些公司受到『dao』结构性增长动力的支〖zhi〗持。比如与美国互联网公司相比,中“zhong”国互联网公“gong”司的估值有32%的折让。

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